年初至今，美股以輝達為首的AI科技股領跑全球，而領跑港股的是成長確定性較強的高息股，例如恆生紅利ETF（159726），年初至今已漲超21%，於今年2月發行的馬斯克持有什麼幣？港股央企紅利ETF（513910）也漲超16%。
紅利和AI是去年起的兩條投資主線，而後視鏡看，顯然國內AI在去年熱炒一把概念後，所謂的AI股是炒的一地雞毛，與美股AI科技股的差距越來越大。相反，在一開始就頻頻不被市場看好的紅利主線，反而是邏輯越買越順。
為什麼邏輯越買越順呢？這是投資範式的改變，也是市場對紅利股認知的行為演變。
一、震盪市中的比特幣一顆現在多少錢？紅利股
回看去年時，第一反應當然都是買彈性大的消費/AI股，這都是被賦予高預期的，當大家對收益強預期時，自然沒多少人在意高息股的確定性強不強。但隨著數月經濟數據驗證，強預期強現實的預期被扭轉。換句話說，當部分資金在AI和消費上虧錢後，纔有更多的人願意去了解紅利股的邏輯，也逐漸接受宏觀不是強反彈的事實。
事實上，紅利股的投資邏輯不難理解，在宏觀經濟成長放緩階段，大多數企業的收入成長也隨之放緩，對應大環境的投資收益和確定性降低。
在這種大環境下，具備抗週期性質的pi幣安就例如中海油、三大業者、中國神華、中核電等。商業模式是壟斷性質的，需求和競爭都不用太過擔心，雖然增速不快，但增長足夠穩定，資產負債表健康，每年可支配現金流足夠加碼股東回報。
特別是去年提出市值管理的KPI後，國央企更有動力加大股東回報。
紅利股的刻板印像是高股息、股價漲得慢，但在當前宏觀週期和市場美學下，高股東回報基礎上的穩定上漲，使紅利股成為市場的寵兒。
當然，不可否認紅利股彈性比科網股差，但勝在夠穩定，慢漲產生的收益也不小，上半年就是最好的例子。
例如，4月時，恆生科技在短短一個月內漲超25%，同期紅利ETF漲幅為16%。但在近期港股回檔時，紅利ETF回檔幅度明顯更小，以致於拉長2個月來看，紅利股的漲幅是領跑於恆生科技的，隻是彈性會弱一些。
再例如，今年短線追地產板塊的反轉，的確地產板塊在兩週內反彈40%，但目前也接近回到行情啟動前的幣安美國可以用嗎？水平。
這點相信投資人都深有體會，現在投資難度要高了不少，行情往往都是短線的，炒一輪回調幅度也不小，若不能在左側抓住行情啟動前，那賺錢效應要比穩定的紅利股難不少。
所以從持有體驗來看，現階段的紅利股比較適合個人投資人。
二、紅利股能持續多久？
除了上述提到的社會資產收益率下行之外，從大資金角度來看，自從債券和固收都跌破3%收益率，甚至餘額寶跌破1.5%後，無論是個人投資者還是保險等大機構來說，可選擇的資產配置越來越少了，也就是所謂的「資產荒」概念。
而今年股市裡最主要的增量資金就是保險等大機構。而保險大機構買股票主要就看公司成長穩定，收益確定性強，那在今年符合條件的也就隻有國央企紅利股。
更重要的是，當前國內利率處於下行週期，自2020年底算起，10年期公債利率已從3.3%下跌至2.26%，國債利率下行速度非常快。在降息環境下，保險機構隻好加大高息股持倉，這是上半年高息股領先市場的原因之一。
當然，今年紅利股大漲後，投資人難免擔心漲幅過大，怕之後會大跌不敢買。
這可以透過國債殖利率和宏觀經濟來判斷。實際上，若將H股中海油與10年期公債指數疊加來看，兩者走勢十分貼近。若債券殖利率持續走低，且高息股的股息率高於國債殖利率時，保守來看，安全邊際在4-5%以上，風險不大，將繼續吸引大資金配置紅利股。
尤其是社會居民存款屢創新高，地方債發行利率連創新低，這些都是潛在的資金，也證明4-5%以上的無風險資產受資金青睞。
雖然，近期央行向銀行機構借券做空國債，主要目的是為了控製殖利率下行速度，進而保住匯率端的下跌。雖然央行借券砸了一天，但很快國債指數又漲了回去。
實話說，在宏觀經濟沒有大改變的前提下，國債利率大機率是下行的，人為幹預隻能起到放緩債券殖利率下行速率，不能直接起到扭轉趨勢的作用。
那麼，什麼時候債券殖利率回升，可能會對紅利股帶來下跌壓力呢？
那就是當宏觀經濟轉好時，當大部分資金認為經濟成長要超預期了，那資金可能就會撤出紅利股，轉向對宏觀經濟更敏感的標的。但暫時來看，目前還未出現這樣的現象。
另外，即使出現這樣的現象時，國債、固收的收益率也很難回到2.5-3%以上的時代了，對於個人投資者來說，把錢放在1.5%利率的餘額寶，紅利的高股息仍然值得長期配置。
值得注意的是，從性價比的角度出發，投資H股紅利股會比A股紅利股更好。尤其是在A股有神祕資金的支持下，令得今年A/H紅利股的溢價差越來越大。
以中海油為例，年初至今，H股中海油漲近90%，目前還有5.3%的股息率，比10年期美債的4.3%還要高。而今年初時，H股中海油股息率逼近10%左右。
而A股中海油目前股利率為3.5%，年初至今漲幅為63%，目前H股的折價為38%。
再比如說港股中移動，股息率為6%左右，而A股中移動股息率為4%，H股的折價差是35%。
由於A/H股溢價差的原因，想投資性價比更高的港股紅利股，可以透過ETF的方式將港股紅利股一網打盡，恆生紅利ETF（159726）和港股央企紅利ETF（513910）年內已跑出15 %以上的漲幅。
在「資產荒」的新時代下，紅利股還在被逐步認可的階段，而現在大多數股息率都遠領先國債利率，現在上車仍不怕晚。
